Recherche : Rating Action : Moody’s a modifié la perspective de MAHB, passant de négative à stable, et confirme la note A3

Singapour, le 25 août 2022 — Moody’s Investors Service (« Moody’s ») a changé aujourd’hui les perspectives de Malaysia Airports Holdings Berhad (MAHB) de négatives à stables.

Dans le même temps, Moody’s a confirmé la note d’émetteur à long terme A3 de MAHB et l’évaluation de crédit de base baa3 (BCA).

« Le changement de perspective et l’affirmation de la notation reflètent notre attente selon laquelle les fonds d’exploitation (FFO) de l’aéroport par rapport à la dette se renforceront au-dessus du niveau de tolérance de notation A3 de 7% à 8% au cours des 12 à 18 prochains mois, sur le dos du projeté reprise du trafic passagers dans le cadre de notre scénario de base », déclare Spencer Ng, vice-président et responsable du crédit chez Moody’s.

NOTATIONS JUSTIFICATION

La note d’émetteur à long terme A3 de MAHB intègre une augmentation de trois crans de son BCA de baa3, sur la base de l’approche d’analyse conjointe des défauts de Moody pour les émetteurs liés au gouvernement. La hausse de trois crans reflète l’opinion de Moody’s sur la forte probabilité d’un soutien financier extraordinaire du gouvernement malaisien dans une situation difficile, compte tenu de la participation du gouvernement dans MAHB et de l’importance stratégique du secteur aéroportuaire pour le pays.

La baa3 BCA, à son tour, considère la position quasi monopolistique de MAHB en Malaisie, les caractéristiques de soutien des accords de concession de MAHB qui protègent ses intérêts commerciaux et l’amélioration attendue de son profil financier au cours des 12 à 18 prochains mois.

MAHB est un opérateur aéroportuaire quasi-monopolistique en Malaisie (écurie A3) opérant dans le cadre de concessions aéroportuaires à long terme. Son réseau comprend l’aéroport international de Kuala Lumpur (KLIA), quatre autres aéroports internationaux et 17 aéroports nationaux en Malaisie. MAHB exploite également l’aéroport international Sabiha Gokcen (SGIA) à Istanbul, Turkiye (écurie B3), via une filiale en propriété exclusive.

En juillet 2022, le trafic international de passagers dans les aéroports de MAHB en Malaisie était à 35 % des niveaux d’avant la pandémie après la réouverture des frontières en avril 2022, tandis que le trafic intérieur s’est régulièrement rétabli à 70 % après la reprise des voyages interétatiques en septembre 2021. Moody’s s’attend à la tendance positive se poursuivra, étayée par une demande refoulée de voyages aériens qui compensera probablement les effets modérateurs d’un ralentissement économique et de la hausse des tarifs aériens.

Moody’s s’attend à ce que le trafic intérieur mensuel de passagers dans les aéroports de MAHB en Malaisie atteigne les niveaux d’avant la pandémie en 2023, mais il est peu probable que le trafic international se rétablisse complètement avant 2025, en raison du temps probablement nécessaire pour que les restrictions de voyage et les exigences de quarantaine soient complètement supprimées pour les voyages internationaux.

Malgré sa trajectoire de reprise plus lente, le trafic international de passagers sera un moteur clé de l’amélioration attendue du FFO/de la dette de MABH au cours des deux à trois prochaines années en raison de la hausse des redevances prélevées sur les passagers internationaux, qui contribuent également de manière significative aux recettes non aéronautiques, en particulier, la vente au détail hors taxes.

Dans le cadre des initiatives de gestion de trésorerie du MAHB, tous les projets d’immobilisations non essentiels ont été reportés au cours des deux dernières années. La perspective stable suppose que l’aéroport adoptera une approche mesurée vis-à-vis de la reprise de ces projets d’investissement différés, de sorte que le FFO/dette de l’aéroport puisse rester durablement au-dessus du niveau de tolérance fixé pour son BCA.

Moody’s s’attend à ce que les revenus de l’aéroport de SGIA augmentent, en raison d’un fort trafic international qui avait dépassé les niveaux d’avant la pandémie depuis le début de 2022. Avril a été le seul mois où le trafic de SGIA était inférieur aux niveaux d’avant la pandémie, probablement en raison du début du conflit militaire russo-ukrainien. La SGIA devrait être en mesure de gérer ses propres besoins de financement avec les liquidités disponibles et les flux de trésorerie d’exploitation, en supposant qu’il n’y ait pas de nouvelle détérioration des conditions économiques en Turquie, ce qui pourrait entraîner une baisse de la demande ou l’introduction de mesures de contrôle des changes. En tout état de cause, il est peu probable que SGIA soit en mesure de restituer des liquidités à MAHB en raison de ses importants paiements d’utilisation annuels au gouvernement turc.

MAHB et le gouvernement malaisien ont convenu d’une prolongation des accords de concession de MAHB en 2019 et qui sera promulguée via de nouveaux accords d’exploitation (OA) sous réserve de la finalisation des termes et conditions de l’accord, qui est toujours en cours. Le BCA de l’aéroport est basé sur l’hypothèse que les mécanismes de protection des accords existants seront maintenus. Un affaiblissement de ces mécanismes de protection, s’il devait se produire, pourrait exercer une pression négative sur la notation de MAHB.

MAHB a maintenu une bonne liquidité pendant la pandémie, grâce à une combinaison d’initiatives de maîtrise des coûts et de conservation des liquidités, en adoptant une approche prudente de ses besoins de refinancement ainsi que son bon accès aux marchés des capitaux. La prochaine échéance majeure de la dette de MAHB est son sukuk de 1,5 milliard de MYR en décembre 2022, qu’il a préfinancé par deux émissions de sukuk de 800 millions de MYR en avril 2022 et en décembre de l’année dernière.

Moody’s considère l’épidémie de coronavirus comme un risque social dans son cadre ESG, compte tenu de ses implications importantes pour la santé et la sécurité publiques.

FACTEURS POUVANT ENTRAÎNER UNE AMÉLIORATION OU UNE DÉGRADATION DES NOTATIONS

Un relèvement des notations de MAHB est peu probable en l’absence d’un relèvement de la notation souveraine. Le BCA de MAHB pourrait être augmenté après la mise en œuvre réussie des nouveaux OA sans conditions défavorables importantes, s’il y a une amélioration durable du trafic aéroportuaire et des performances d’exploitation. Les mesures financières indicatives d’une telle amélioration incluent FFO / dette supérieure à 13%-14% et une couverture des intérêts supérieure à 5,5x sur une base constante.

En revanche, Moody’s pourrait dégrader la note de MAHB en cas de dégradation de son BCA. Cela pourrait se produire s’il y a des signes de crise de liquidité ; ou si ses conditions d’exploitation se détériorent en Malaisie ou s’il y a un affaiblissement substantiel des revenus ou du profil de risque commercial de MAHB en raison de l’exécution des nouveaux OA ; ou s’il est de plus en plus probable qu’un soutien en capital matériel sera nécessaire à SGIA en raison de conditions d’exploitation défavorables en Turquie. Tout cela peut entraîner un retard dans le recouvrement prévu des FFO/dettes du MAHB à plus de 7 % à 8 % après 2023.

Moody’s pourrait également abaisser la note de MAHB si la note souveraine de la Malaisie est abaissée ou si Moody’s estime qu’il existe une probabilité réduite d’un soutien extraordinaire de la part du gouvernement.

MÉTHODES PRINCIPALES

Les méthodologies utilisées dans ces notations étaient Privately Managed Airports and Related Issuers publiées en septembre 2017 et disponibles sur https://ratings.moodys.com/api/rmc-documents/63380et Government-Related Issuers Methodology publiée en février 2020 et disponible sur https://ratings.moodys.com/api/rmc-documents/64864. Sinon, veuillez consulter la page Méthodologies de notation sur https://ratings.moodys.com pour obtenir une copie de ces méthodologies.

En juin 2022, le principal actionnaire de la société était Khazanah Nasional Berhad, une filiale d’investissement du gouvernement malaisien, avec une participation de 33,2%. Les entités liées au gouvernement, le Conseil du fonds de prévoyance des employés et Kumpulan Wang Persaraan détiennent respectivement une participation supplémentaire de 15,4 % et 5,7 %.

Le principal contributeur aux bénéfices et aux flux de trésorerie de MAHB est l’aéroport international de Kuala Lumpur, qui a ouvert ses portes en 1999 et a accueilli environ 62,3 millions de passagers en 2019. L’aéroport international Sabiha Gokcen (SGIA) a accueilli 35,5 millions de passagers en 2019.

INFORMATIONS RÉGLEMENTAIRES

Pour plus de précisions sur les principales hypothèses de notation et l’analyse de sensibilité de Moody’s, voir les sections Hypothèses méthodologiques et Sensibilité aux hypothèses dans le formulaire de divulgation. Les symboles de notation et les définitions de Moody’s se trouvent sur https://ratings.moodys.com/rating-definitions.

Pour les notations émises sur un programme, une série, une catégorie/classe de dette ou un titre, cette annonce fournit certaines informations réglementaires concernant chaque notation d’une obligation ou note émise ultérieurement de la même série, catégorie/classe de dette, titre ou en vertu d’une programme pour lequel les notations sont exclusivement dérivées des notations existantes conformément aux pratiques de notation de Moody’s. Pour les notations émises sur un fournisseur de support, cette annonce fournit certaines informations réglementaires relatives à l’action de notation de crédit sur le fournisseur de support et à chaque action de notation de crédit particulière pour les titres dont les notations de crédit sont dérivées de la notation de crédit du fournisseur de support. Pour les notations provisoires, ce communiqué fournit certaines informations réglementaires relatives à la notation provisoire attribuée, et à une notation définitive qui pourra être attribuée postérieurement à l’émission définitive de la dette, dans chaque cas où la structure et les conditions de la transaction n’ont pas changé avant l’attribution de la notation définitive d’une manière qui aurait affecté la notation. Pour plus d’informations, veuillez consulter la page émetteur/transaction de l’émetteur respectif sur https://ratings.moodys.com.

Pour tous les titres ou entités notées concernés recevant un soutien direct au crédit de la ou des entité(s) principale(s) de cette action de notation de crédit, et dont les notations peuvent changer à la suite de cette action de notation de crédit, les informations réglementaires associées seront celles de l’entité garante. Des exceptions à cette approche existent pour les informations suivantes, si elles s’appliquent à la juridiction : Services auxiliaires, Informations à fournir à l’entité notée, Informations à fournir par l’entité notée.

Les notations ont été communiquées à l’entité notée ou à son (ses) agent(s) désigné(s) et émises sans modification résultant de cette divulgation.

Ces notes sont sollicitées. Veuillez vous référer à la politique de Moody’s pour la désignation et l’attribution de notations de crédit non sollicitées disponible sur son site Web https://ratings.moodys.com.

Les informations réglementaires contenues dans ce communiqué de presse s’appliquent à la notation de crédit et, le cas échéant, à la perspective ou à la révision de la notation qui s’y rapporte.

Les principes généraux de Moody’s pour l’évaluation des risques environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans notre analyse de crédit sont disponibles sur https://ratings.moodys.com/documents/PBC_1288235.

Au moins une considération ESG était importante pour la ou les mesures de notation de crédit annoncées et décrites ci-dessus.

La notation de crédit à l’échelle mondiale sur cette annonce de notation de crédit a été émise par l’une des sociétés affiliées de Moody’s en dehors de l’UE et est approuvée par Moody’s Deutschland GmbH, An der Welle 5, Francfort-sur-le-Main 60322, Allemagne, conformément à l’article 4, paragraphe 3, du Règlement (CE) n° 1060/2009 sur les agences de notation de crédit. De plus amples informations sur le statut d’approbation de l’UE et sur le bureau Moody’s qui a émis la notation de crédit sont disponibles sur https://ratings.moodys.com.

La notation de crédit à l’échelle mondiale sur cette annonce de notation de crédit a été émise par l’une des sociétés affiliées de Moody’s en dehors du Royaume-Uni et est approuvée par Moody’s Investors Service Limited, One Canada Square, Canary Wharf, Londres E14 5FA en vertu de la loi applicable aux agences de notation de crédit au Royaume-Uni. . De plus amples informations sur le statut d’endossement au Royaume-Uni et sur le bureau Moody’s qui a émis la notation de crédit sont disponibles sur https://ratings.moodys.com.

Veuillez consulter https://ratings.moodys.com pour toute mise à jour sur les changements apportés à l’analyste de notation principal et à l’entité juridique de Moody’s qui a émis la notation.

Veuillez consulter la page émetteur/transaction sur https://ratings.moodys.com pour des informations réglementaires supplémentaires pour chaque notation de crédit.

Spencer Ng
VP – Agent principal de crédit
Financement de projets et d’infrastructures
Moody’s Investors Service Singapore Pte. Ltd.
71, chemin Robinson #05-01/02
Singapour, 068895
Singapour
JOURNALISTES : 852 3758 1350
Service client : 852 3551 3077

Terry Fanous
Financement de projets et d’infrastructures MD-APAC
Financement de projets et d’infrastructures
JOURNALISTES : 61 2 9270 8141
Service client : 852 3551 3077

Bureau de libération :
Moody’s Investors Service Singapore Pte. Ltd.
71, chemin Robinson #05-01/02
Singapour, 068895
Singapour
JOURNALISTES : 852 3758 1350
Service client : 852 3551 3077