La Fed se prépare à diminuer : statistiques hebdomadaires

Au rythme actuel d’inflation de l’indice des prix à la consommation, le coût de la vie aux États-Unis doublerait tous les neuf ans. Ainsi écrit Robert Phipps, directeur de Per Stirling Capital Management, dans une note publiée vendredi.

Méfiant d’un tel impact potentiellement dévastateur sur les ménages, le Comité fédéral de l’open market a fait part de sa détermination à endiguer l’inflation lors de sa réunion de mars: pour renforcer son resserrement des taux, la banque centrale commencera à réduire ses mesures de relance conçues par le bilan.

La Fed a acheté plus de 4 000 milliards de dollars (la moitié de ses avoirs) de bons du Trésor et d’obligations et de titres adossés à des créances hypothécaires émis par des entreprises parrainées par le gouvernement depuis le début de la pandémie (voir graphique). Dans le processus, il a dépassé les bilans de la Banque du Japon et de la Banque centrale européenne.

L’annulation de cette intervention monétaire record sur les marchés financiers commencera probablement en mai. Le Federal Open Market Committee a accepté de manière informelle de réduire ses avoirs de 8,9 billions de dollars d’un maximum de 60 milliards de dollars en bons du Trésor et de 35 milliards de dollars en MBS chaque mois. Les titres ne seront pas vendus, mais seront plutôt autorisés à « rouler » – les avoirs diminueront à mesure que les paiements de principal arriveront et moins sera réinvesti.

Cependant, les membres du FOMC ont déclaré qu’ils pourraient envisager des ventes pures et simples de MBS d’agence une fois que le ruissellement du bilan aura commencé. (Ils représentent 32 %, soit 2,7 billions de dollars, du portefeuille total.) Dans le passé, certains présidents de la Fed ont indiqué qu’ils préféraient réduire d’abord les avoirs en MBS. pour minimiser l’effet des avoirs au bilan sur la répartition du crédit entre les secteurs économiques.

Le plafond mensuel de 95 milliards de dollars est supérieur au rythme fixé lorsque la Fed a tenté une cours de tapering de 2017 à 2019. Au cours de cette période, la Fed a réussi à réduire le bilan à 3,8 billions de dollars, mais a ensuite dû recommencer à acheter six mois plus tard lorsque le COVID-19 a déchiré les États-Unis.

Mais 95 milliards de dollars par mois, ce n’est pas beaucoup – à ce rythme, il faudrait environ 5 ans pour ramener le portefeuille à sa taille d’avant la pandémie (à environ 19 % du PIB contre 35 % actuellement).

C’est par conception. Le tapering comporte de nombreuses inconnues. « Le processus est encore relativement nouveau », a admis Lorie Logan, responsable du compte d’open market pour le FOMC, lors d’un événement NYU Stern le 2 mars. En fait, aucune banque centrale n’a jamais été en mesure de s’engager dans dégressif.

Il y a une chose certaine. Une réduction significative des actifs détenus « nécessitera des ajustements significatifs des bilans du secteur privé, alors que les investisseurs absorbent l’augmentation nette des émissions de MBS du Trésor et des agences et que les marchés monétaires passent à des niveaux de liquidité plus bas », a déclaré Logan.

Le FOMC a déclaré qu’il veillerait à ajuster son approche du tapering en fonction des conditions économiques. Cela soulève la question de savoir jusqu’où ira la Fed dans ce voyage de cinq ans avant de devoir s’arrêter ou faire demi-tour.

En effet, en attendant peut-être que ce que certains économistes pensent être trop long pour commencer à retirer ses mesures de relance, « la Fed… ne peut plus simplement appuyer sur les freins pour freiner l’inflation », a déclaré Phipps. « [It] devra plutôt serrer les freins, ce qui augmente la probabilité d’une récession.